稿源：2017-05-24/經濟日報/紀志毅/中興大學財務金融學系教授
「一帶一路高峰論壇」15日剛風光落幕，除了印度不參加，歐盟不簽聯合公報外，大抵按照中國的劇本演出。雖然新華社在會後公布了「五大通」，含76大項、270細項的內容，但仍屬於大架構的描述，許多細節仍是空白，這也是歐盟不簽公報的理由之一。
股票市場中，資訊會透過股價揭露。如果「一帶一路」是檔股票，那它應該是哪一檔？資誠會計師事務所在今年初出具的「一帶一路」報告中，拿「上海180基礎建設指數」作為代表。這個指數是從列入上海綜合證券180指數的公司中，將主要業務屬於基礎建設的，再組合成一檔指數；目前包含22家公司，涵蓋機場、電力、港口、鐵路、建築、隧道等。由於目前公布的「一帶一路」計畫，多屬於基礎建設，而主要的承包商又都是中國公司（西門子是少數例外），因此將「180基建指數」當成「一帶一路」概念股，應該符合股市的邏輯。
「一帶一路」的名稱，起自大陸國家主席習近平於2013年10月的講話。在這之前，中國已經在進行「中國—巴基斯坦經濟走廊」及「孟加拉—中國—印度—緬甸經濟走廊」的計畫，而這兩項計畫隨後也納入「一帶一路」中。用股票市場的分類，我們可以把習近平講話之前的「一帶一路」公司，當成未上市；講話之後，當成上了興櫃；而最近的論壇，就是風光的上市記者會。
檢視「180基建指數」這段期間的表現，2014到2015年間，此指數上漲85%，相對於上海綜合指數的漲幅，最多時還高出20%。但在2015年5月達到最高點3,310點後，就一路下滑到2,000點。有趣的是，最近一個月，雖然媒體把論壇炒得火熱，但「180基建指數」卻一直下跌，論壇結束那天還有2,000點，19日收盤又跌到1,967點。（17日開始下跌，所以和川普無關）。
既然「一帶一路」是個會讓中國飛天鑽地的大計畫，為什麼沒有蜜月行情？首先，許多計畫都具有「外部性」，對黨國有功，但投資者只能得到少部分好處。其次，雖然過去三年，50家國營企業已投資1,700件以上的計畫，但相對於2015年，2016年的「一帶一路」投資金額只增加 2.1%。要在幾年內看到具體成果，顯然今年及未來幾年，投資金額都要大幅增加。
那麼，資金與產能從哪裡來？媒體宣傳「一帶一路」對中國的好處之一，是將中國過剩的資金與基礎建設產能輸出到鄰近國家。但中國央行行長周小川在論壇的演講中說，「不能靠一個國家單打獨鬥，需要沿線國家共同努力才能搞好融資合作」，顯示到目前為止，是中國在幫鄰近國家，而中國的過剩資金並非源源不絕。未來如果沿線國家不願出資，中國頭大；願意出資，是否仍會讓中國公司承包大部分的項目？再者，各國國內公共建設計畫共同的問題是成本失控，而中國進行的跨國投資，還會加上政治成本（貪汙、賄賂、政權轉移）。這些，都使投資者很難樂觀。
「一帶一路」是美麗的計畫，加上民族情緒的發酵，以及中國不許挑戰中央的環境，讓外人很難做成本效益分析。但股票市場透露的訊息，似乎是「媒體姓黨，市場姓錢」。市場的話更值得我們注意。
